相葉 宗輔

資金調達のために企業の株式を売却することを「エクイティファイナンス（Equity Finance）」と呼ぶ。株式を購入した投資家は、その企業の所有権を購入したことにもなる。エクイティファイナンスには、普通株式、優先株式、新株予約権など、あらゆる株式の売却が含まれる。特に創業期には、工場設備や初期の事業運営に必要な資金を調達する上でエクイティファイナンスが非常に重要となる。投資家側のメリットとしては、株式が値上がりした時や配当金を受け取った時に利益を得ることだ。

主なエクイティファイナンス先には、事業がまだ非公開の場合、エンジェル投資家、クラウドファンディングプラットフォーム、ベンチャーキャピタル会社、企業投資家がエクイティファイナンスを行う場合がある。また、IPO（新規株式公開）を通じて、一般に株式を公開し、売買させることもある。IPOでは、資本市場での取引のために一般大衆に対して株式を売却することによって、未上場の企業が資金を生み出すことができる。

【エクイティファイナンスのメリット】

1.新たな資金調達手段

エクイティファイナンスの最大のメリットは、負債に代わる資金調達の選択肢となることだ。多額の銀行融資を受けられない新興企業は、エンジェル投資家、ベンチャーキャピタル、クラウドソーシングサイトなどから、経費を支払うための資金を得ているかもしれない。このような場合、企業は株主に返済する必要がないため、エクイティファイナンスはデットファイナンスよりもリスクが低いと考えられている。

投資家は長期的な視野で投資を行うことが多く、すぐに利益が得られるとは考えていない。企業は、負債の返済と利息に集中するよりもむしろ、営業から得たキャッシュフローを再投資することができる。

2.ビジネスのコネ、経営スキル、資金源へのアクセス

企業経営者もエクイティファイナンスから利益を得ることができる。投資家の中には、事業運営に携わりたいと考え、個人的に企業の成功をサポートすることを望む人もいる。

こうした投資家は、自らの成功体験をもとに、ビジネスのコネや経営スキル、資金源へのアクセスという形で、必要不可欠なサポートを提供することができる。多くのエンジェル投資家やベンチャーキャピタルは、このような形で企業を支援しているようだ。これは、初期段階にある新興企業にとって非常にありがたい支援となるだろう。

【エクイティファイナンスのデメリット】

1. 所有権・経営権の希薄化

エクイティファイナンスの最大のデメリットは、ビジネスオーナーが所有権や経営権をある程度手放さなければならない点だ。将来、会社が有利になり成功した際、その収益の一部を配当という形で株主に分配しなければならない。

大半のベンチャー投資家は、特に資金力のない企業に対して、30%〜50%の所有権比率を望んでいる。経営者や起業家の多くは、こうした強力な支配権を手放すことを嫌がり、出資のチャンスを失っているようだ。

 2. タックスシェルターの不在

デットファイナンスと異なり、エクイティファイナンスではタックスシェルターが存在しない。投資家に提供される配当金は税額控除されないが、支払利息は税額控除される。その結果、エクイティファイナンスの借り入れコストが高くなるのだ。

長期的に見ると、エクイティファイナンスは、デットファイナンスよりもコストが高くなると考えられている。これは、投資家が貸し手よりも大きな収益率を求めるためである。投資家が企業に融資する場合、大きなリスクを取るため、より大きなリターンが期待されるのだ。

企業の現在および将来の財務状況を把握することは、効果的かつ正しい投資判断を行う上で欠かせない。オフバランス取引（簿外取引：Off Balance Sheet Financing、OBS）とは、企業のバランスシート（貸借対照表：BS）に記載されない債務を計上する会計手法の一つだ。企業の負債と負債のレベルを変更するために利用されるが、米大手総合エネルギー会社Enron社の中核的な戦術であることが明らかになって以来、批判的な意見も中にはある。

なぜオフバランス取引が人気なのか？

オフバランス取引は、すべての企業にとって魅力的ではあるが、特に、すでに多額の借入金をもつ企業にとってはメリットがある。有利子負債比率が高い企業が負債を増やすことは、様々な理由からリスキーな場合がある。

第一の理由として、すでに多くの負債を抱えている企業にとって、追加で資金を借りることは、貸主が高い金利を請求するため、負債が少ない企業よりもコストが高くなることが多い。第二の理由として、借入は企業のレバレッジ比率を上げ、結果として借り手と貸し手の間の契約（コベナンツ）に違反する可能性がある。

第三の理由としては、研究開発のためのパートナーシップなどは、完成までにコストと時間がかかるため、企業にとって魅力的なものである。パートナーシップには、会計上の利点がいくつかある。例えば、研究開発提携の会計処理では、研究を行っている間は、貸借対照表に負債をほとんど計上しないことができる。研究段階を通じて、多額の負債を相殺する高価値の項目がないため、有利となるのだ。これは特に、新しい治療法の研究開発に何年もかかるような製薬業界に当てはまるだろう。

第四の理由としては、オフバランス取引は、しばしば企業に流動性をもたらすことがある。例えば、オペレーティングリースの場合、賃貸料が支払われるだけであるため、機器の購入に資金を拘束されることがない。

オフバランス取引が投資家に与える影響とは？

財務比率は、企業の財務状況の健全性を評価するために使用される。オフバランス取引は、負債比率のようなレバレッジ比率に影響を与える。もうひとつの典型的なレバレッジ比率は負債資本比率で、これは企業が負債ではなく、株主の株式によって長期的に運営資金を調達する能力を評価するものである。負債比率は、企業の財務状況の健全性をより正確に表すために、日々の業務で使用される短期借入金を除外したものである。

負債比率に加え、オペレーティングリースやセールアンドリースバック取引もまた、流動比率に影響を与える。セールアンドリースバック取引は、企業が主要な資産（ほとんどの場合、建物や大型資本設備などの固定資産）を売却し、それを買い手からリースバックする際に発生する取引である。売却後に多額の現金流入があり、資本取得の代わりに賃貸料を計上するため、名目上の現金損失はわずかであることから、流動性を高めることができる。このため、現金流出が大幅に減少し、流動比率に影響を与えるのだ。

流動比率の代表的な指標は、流動資産と流動負債の比率である。この比率が高いほど、現在の負債をカバーする能力が高いことを示す。売却によって現金が流入すれば、流動資産は増加し、流動比率は改善する。

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「ステーキング」とは、ポーカープレイヤーに投資、つまりプレイ資金を出してあげて、勝利したらその賞金の何割かを得るというものであり、長年にわたって人気を博してきた。2014年には、WSOP参加者の半数の人が資金援助を受けていたそうで、現在では、WSOP参加者の80%が資金援助を受けているようだ。

ステーキングの普及は、決してポーカーに限ったことではない。参加者が入場料を支払う必要があるほとんどのスポーツ試合では、プレイヤーは資金援助者を見つけられるかもしれない。その例としては、テニス、ゴルフ、ボーリング、ドローンレースなどである。特にeスポーツは、政府による援助がほとんどないため、競技用ビデオゲームの人気上昇に伴い、資金投入が必要になってきている。結果、ステーキングは、参加者と投資家をつなぐインターネット上のプラットフォームさえも生み出しているのだ。

ステーキングの仕組みとは？

ポーカー投資家とも呼ばれるバッカーは、ポーカープレイヤー（馬）に代わってお金を出す人のことを指す。その見返りとして、プレイヤーが勝てば、バッカーは収益の何割かを得ることができる。

一方、その逆も然りで、プレイヤーが負ければ、バッカーは損失も含めてリスクを引き受けることになる。もしプレイヤーが勝った場合、両者は契約に従ってお金を分け合う。その割合は、50対50が一般的だ。こう見れば、ステーキングは、企業の株を購入することに似ているし、競馬に非常に似ていることがわかるだろう。投資家は、パフォーマンスが良く、資金に対してきちんとしたリターンが得られると思われるプレイヤーに投資するのだ。

ポーカーステーキングは儲かるビジネスだが、リスクがゼロなわけではない。取引の多くは、何年もの間、正式な、あるいは法的な拘束力のあるものとは認識されていなかった。ほとんどの場合、双方にとってリスクの高い握手による合意で成立していたのだ。ある出来事によって、取引が失敗することもある。

ここで、弁護士のハル・ルイスと、プロポーカープレイヤーのモーリス・ホーキンスの例で考えてみよう。ルイスは当時、ホーキンスに資金を提供したが、ホーキンスが違法なサイドゲームで2万2,000ドル以上を失ったことにより、訴訟に発展してしまった。ホーキンスは2017年のWSOPに出場したが、残念ながら敗退。ルイスとの契約から抜け出したかったのだが、契約によって保護されていない賭けでお金を失ったため、抜け出せなかったそう。

このような場合、特に相当量の資金がすでに絡んでいる場合は、ステーキングを法的に強制力のある契約にすることが不可欠である。例えば、YouStakeというステーキングプラットフォームは、参加者と資金援助者の双方が、安全かつ確実な金銭的取り決めを行うことができる場となっている。当事者は、YouStakeのウェブサイト上で契約を締結する必要があるのだ。

 また、ポーカーの分野でいうと、友達同士で賭けをするのが一般的だろう。特に、友達にポーカーに興味を持って欲しいと考えている場合、自分自身もポーカーファンである場合はなおさらだ。ステーキングは、ポーカーが好きな人すべてが利用できる。わずか20ドルもあれば、世界的に有名なプロポーカープレイヤーのスポンサーになることができるのだ。

ほとんどのポーカープレイヤーにとって、ステーキングはただ単にお金を得るためだけのものではない。ポーカーのイベント自体を盛り上げたいと思っているプレイヤーも多いのだ。自分が実際に参加しなくても、ステーキングを通じて資金援助をすることで、ジャパンカップで自分の馬のレースを見るのと同じようなアドレナリンの高揚感が得られる。自分が賭けた馬がトップを走っていることがわかれば、信じられないほどの興奮を味わえるのだ。

新しい車を購入したいけれども、銀行口座や手持ちのお金を枯渇させたくない…という場合は、ローンを組むのが一番の方法だ。自動車ローンを組んで、数ヶ月、数年かけて返済することで、日々の生活費を支払うために十分な現金を手元に残しつつ、欲しかった車で運転することができるのだ。

しかし、自動車ローンは、お金を借りて徐々に返済していけばいい、というほど単純な仕組みではない。期間、金利、手数料などといったローン条件はすべて、取引にかかる総費用に大きく影響する。

たくさんあるローン条件に細心の注意を払うことで、ローンを返済する際に数十万とは言わないまでも、数万円の節約にはなるだろう。さらに、一番のお値打ち価格を叩き出し、ローン期間中の出費を抑えるために、さまざまな戦略を用いることも可能だ。では具体的に、自動車ローンはどのように機能するのか？そして、どうすれば契約時に最も良心的な価格を得られるのか？以下では、自動車ローンを組む際に検討すべき項目について見ていこう。

自分に適したローン条件を見極める

金利や期間など、自動車ローンの条件は、手続きを進める上で非常に重要なポイントとなる。複数の金融機関に問い合わせて、どの金融機関の金利が一番高いかを確認するとよいだろう。金利は借入元本に対する割合として計算され、毎月の支払いに含まれる。自動車ローンの金利によっては、数万または数十万円を節約できる場合もあれば、損する場合もあるので、色々な金融機関を回ってみるべきだろう。

また期間について、自動車ローンには短期と長期があるが、それぞれに利点と欠点があるので、どちらが最適かを決めるのは自分次第だ。自分にとって適したローン条件とは、予算や好み、どのような経済状況にあるかによって決まる。

頭金を入れる

自動車ローンの頭金を支払うと、その後の毎月の支払いが少なくなるだけでなく、より良い条件で借りられる可能性がある。専門家の中には、総額の20％を頭金として払うことを勧める人もいるが、どのような金額でも構わない。ただ、貸し手に自分の経済的安定を示すことができるのは確かだ。

また、頭金を支払うことで、自動車ローンで借金をしてしまうという最悪な事態を防げる。自動車は、不動産などと異なり、ローンで借りている金額よりも低い金額へと価値が下がることがしばしばある。この価値の低下は、ローンを組んでいる人にとって財政的に危険となり、なんとしてでも回避する必要がある。

中古車の購入を検討する

毎月のやりくりが苦しくなったり、ローンの支払いが遅れたりしたくないのであれば、自動車ローンの支払いは月収の10～15％程度にとどめるのがベストだ。特に新車は、購入からたったの1年で平均20％減価するため、中古車を検討してみてもいいかもしれない。中古車市場にはお金をより節約できるオプションであふれている。

また現在では、自動車の品質と技術は過去最高のレベルにあるので、新車の代わりに中古車を購入することで、信頼性やメンテナンスの心配など、過去の問題を回避することができるだろう。中古車の探し方としては、全国の優良な中古車をホームページで多数紹介しているサイトなどをチェックしてみよう。中には、150項目にもおよぶ点検や無料のオートレポートなど、有益な情報やサービスを提供しているサイトもある。

「デットファイナンス（Debt Finance）」とは、企業がその事業を融資することができる主要な方法の一つだ。ある企業が、運転資金、特定の資産の取得などの手続きをサポートするためにお金を借りるというプロセスである。この現金は、後で利息をつけて払い戻される。デットファイナンスはエクイティファイナンスとは異なり、企業経営者が金銭と引き換えに自社の株式、つまり所有権を売却するものである。デットファイナンスには様々な形態があるが、一般的には次の3種類に大別される。

〈ビジネスタームローン〉

貸金業者から一定額の資金を借り入れ、前金を一括で受け取り、借入期間中は利息をつけて返済していくもの。このローンは、ほとんどの場合、一定の支払いプランがあらかじめ決められる。有担保または無担保である可能性があり、一般的な「タームローン」として知られている。

〈リボルビングローン〉

リボルビングローンとは、必要に応じて引き出し、利用することができる定義された信用枠へのアクセスを提供するものである。タームローンとは異なり、自分が使う金額に対してのみ利息を支払い、自分が借りたものを返した後、リボルビングローンはリセットされる。

〈キャッシュフローローン〉

収入に応じたキャッシングが可能である、キャッシュフローローン。その後、利息で返済するのではなく、収入から融資手数料を差し引いた残りの割合を、キャッシュフローに合わせて融資を受けることができる。インボイスファイナンスとマーチャントキャッシングは、どちらもキャッシュフローローンの一例である。

さて、ここまでデットファイナンスの種類と、そのメリット・デメリットについて見てきたが、では次に、どのように選択すればいいのだろうか？最終的に、どのデットファイナンスを選ぶべきかどうかは、企業によって異なる様々な要素に影響される。ここでは、最も大切な要素を説明しよう。

• 融資の金額

必要な融資の金額は、どれだけの余裕があるかどうかで決まるが、現実的な返済計画がないのであれば、そもそも融資を受けるべきではない。融資期間中の現実的な会社の予算を作成し、条件を満たす数字を出してみよう。

• 資金の使途

これまで見てきたように、支出の種類によって様々な形態のローンが適切である。例えば、設備を購入する場合は、設備ローンを検討してみよう。

• 会社の種類

季節が限られた事業を経営している場合、最適な融資の種類は変動する可能性がある。季節によって利益が変動する企業は、売上高が月ごとに異なるため、毎日/毎週/毎月の定期的な支払いをすることが困難な場合がある。そのため、こうした種類の企業のオーナーは、支払いスケジュールが定義されていないビジネスのリボルビングローンを選ぶといいかもしれない。

• 融資の可用性

どれくらいの資金額のローンが通るかは、見当がついているだろうか？ビジネスの状況によっては、自分の希望する融資額と、ローン審査結果や余裕のある融資額とが一致しない場合がある。